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监管场外衍生品:撤销CFMA有多难?一、 简介5月13日,在美国证券交易委员会(SEC)和商品期货交易委员会(CFTC)共同出席的新闻发布会上,美国财政部(以下简称"财政部")宣布,打算通过立法来改革场外交易衍生品的监管结构("提案")。1今天,兰舍一号专利号,由于《2000年商品期货现代化法案》("CFMA"),场外衍生品在很大程度上仍被排除在监管监督之外,克林顿政府衰落时期颁布的立法。为了解决我们金融监管体系中的某些漏洞,这些漏洞被广泛指责为近期市场动荡的罪魁祸首,该提案寻求与CFMA体现的放松监管政策议程大相径庭。尽管其雄心壮志是要对衍生品实施一项全新的监管计划,但截至今日,这项提案提出的问题远不止它能回答的问题。下面,我们首先描述提案的关键要素,探讨管辖权问题,怎么申请版权,然后阐述对各种市场的潜在影响参与者.II. 财政部的提案:全面改革场外衍生品的监管。该提案提出了针对具体目标的监管改革建议,包括以下内容:A.控制金融系统的潜在风险该提案将要求通过受监管的中央交易对手("ccp")清算所有标准化场外衍生品交易。为提高这一要求的有效性,财政部呼吁对那些对交易对手造成重大风险敞口的公司建立强有力的监督和监管制度,并由中央对手方清算所实施强有力的风险控制,包括保证金要求。此外,中央对手方清算所将被要求维护协议,以监测市场参与者试图通过定制场外衍生品来规避此类控制的情况,其唯一目的是逃避监管。此外,如果场外衍生品被一家或多家受监管的中央对手方清算所接受,则该提案建立了一个标准化地位的假设。B.提高透明度和效率过去20个月市场动荡的某些方面与场外衍生品交易活动的透明度不足有关。该提案旨在通过履行贸易报告义务和公开传播贸易信息,提高所有场外衍生品市场的市场透明度(即,无论合同是否标准化)。此外,该提案还明确鼓励"更多地使用"受监管的交易所交易衍生品。C.市场完整性和投资者成熟度该提案寻求广泛的监管改革,授权美国商品期货交易委员会(CFTC)和美国证交会(SEC)有效防止和发现所有场外衍生品的欺诈性市场活动。此外,这些机构将被授权对场外衍生品设定一定的持仓限额,以解决与过度敞口有关的市场诚信问题。最后,为了加强对投资者的保护,该提案设想美国证交会(SEC)和商品期货交易委员会(CFTC)可能会寻求额外授权,以实施与向不太成熟的投资者营销衍生品相关的披露或销售惯例规则。三、 管辖权的不确定性迫在眉睫:证券或商品监管在CFMA通过之前,《商品交易法》("CEA")和联邦证券法的适用存在不确定性,包括《1933年证券法》和《1934年证券交易法》(以下合称"证券法")对场外衍生品进行交易。CFMA对大多数场外衍生品(包括基于证券的掉期协议)给予了广泛的监管豁免。因此,中华专利代理协会,pct专利查询,目前对场外交易市场上"合格合约参与者"进行的大多数衍生品交易没有有效的监管。虽然该建议在许多层面上都很模糊,但财政部显然打算缩减《金融市场管理法》规定的监管宽免。这就留下了一些问题,即《商品交易法》和《证券法》今后究竟应如何修订,以管理这些产品、交易商及其交易对手。以下是监管改革过程中需要解决的一些基本管辖权问题。A、 修改证券定义该提案寻求对《证券交易法》和《证券法》进行修订,以便赋予商品期货交易委员会和证券交易委员会对各种衍生品相关市场活动的管辖权。监管改革工作是否会在标准化场外衍生品是证券或大宗商品的基础上进行?定制的场外衍生品呢?为了维持美国证券交易委员会对某些场外衍生品(如基于证券的掉期协议)的管辖权,是否会设立一个新的准证券类别?B、 注册含义除《金融市场管理局》的相关规定外,作为市场中介参与证券掉期协议的发售和销售,不需要进行经纪交易商注册。如果这些场外衍生品被视为证券,对市场参与者的潜在注册影响是什么?场外衍生品交易商是否会保持其作为经纪交易商的特殊类别的地位?C、 统一监管工作在证券法下,集中交易平台作为交易所或替代交易系统进行监管,而《证券交易法》对衍生品交易执行机构和指定合约市场提出了不同的监管要求。监管改革工作是否会承认与重复和不协调的监管要求相关的成本?随着美国证券交易委员会(SEC)和美国商品期货交易委员会(CFTC)之间可能的监管整合努力的讨论,是否有必要更广泛地协调CEA和证券法?四、 对市场参与者的潜在影响该提案还包括可能影响现有市场参与者(包括交易商、买方公司和电子交易平台提供商)的因素。根据现有的有限信息,以下是对每个参与者的潜在影响。A、 交易机构增加了与需要遵守更严格的资本要求和商业行为标准相关的监管负担,包括为不太成熟的投资者制定的潜在披露制度;与维护记录和报告交易和头寸所需的系统相关的成本;与市场参与者建立和整理清算关系的义务;由于监管压力要求市场参与者通过受监管的交易所和交易平台进行交易,竞争加剧。B、 买方公司监管压力,要求更多地使用标准化合同和受监管的交易设施;对某些衍生品交易的头寸限制和资格标准的更大限制;以及对定制衍生产品的个别交易和头寸进行监管审查的风险。C.电子交易平台增加了对电子交易系统的需求,以便迅速传播交易和头寸报告;以及增加了对电子记录保存系统的需求。--------------------------------------------------------------------------------1见;。

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