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2009年3月13日,美国证券交易委员会("SEC"或"SEC")批准了芝加哥商业交易所有限公司("CME")作为中央对手方("CCP")的临时豁免,以处理提交给CMDX或通过CMDX交易的某些非排除信用违约掉期("CDS")合同,通过CME和Citadel Investment Group("Citadel")之间的合资企业创建的CDS交易和清算平台。2 CDS是两个交易对手之间的双边合同,其价值可以基于单个实体或集团或实体指数的基础债务,或特定的证券或其他债务义务或证券或其他债务的指数。CDS可用于多种不同的目的,包括对冲风险、在某个市场部分持仓或利用信用利差进行资本化。非除外信用违约掉期是指不属于掉期协议的信用违约掉期,因此(与掉期协议不同)1934年《交易法》(简称《交易法》)第3A节中对担保的定义并未明确排除。2008年11月,总统金融市场工作组表示,为CDS实施CCP是首要任务。3委员会、美联储理事会(FRB)和商品期货交易委员会("CFTC")随后签署了一份谅解备忘录,为与CDS相关的CCPs问题建立协商和信息共享框架。4委员会表示相信,监管良好的CCP通过"更新"过程成为最初双边合同的每一方的对手方,这将有助于提高CDS市场及其参与者的效率和降低风险。此外,中央对手方清算所将被要求保存有助于委员会防止和发现欺诈和滥用市场行为的记录。为促进一个或多个中央对手方清算所在信用违约掉期市场上的运作,欧盟委员会此前发布了两项指令,根据1933年《证券法》和《交易法》对非除外信用违约掉期提供豁免。5根据这些指令,只要满足某些条件,非排除信用违约掉期将暂时免于遵守证券的所有规定法案,反欺诈条款除外。非除外CDS也不受1939年《信托契约法》和《交易法》第12(a)和12(g)节的豁免(第12(a)和12(g)节的豁免实际上使《交易法》第12、13、14、15(d)和16节也不适用于非除外CD)。这些指令也免除了任何以非除外信用证进行交易的交易所不受《交易法》第5条和第6条的约束,以及任何在交易所进行此类交易的经纪交易商不受交易所第5条的约束演戏CME/Citadel命令在某些条件下授予临时豁免,免除CME注册为根据《证券交易法》第17A条的规定,清算机构仅履行非排除CDS的清算机构的职能。它还暂时免除某些合格的合约参与者,使其不受《证券交易法》对由芝加哥商品交易所清算的非除外信用违约掉期的所有要求的约束,但反欺诈和内幕交易条款除外。代表他人接收或持有资金或证券的参与者,不需要仅就其非除外信用违约掉期活动注册为经纪交易商,但必须满足某些条件,包括在商品期货交易委员会登记。最后,注册经纪交易商,包括双重注册的经纪交易商期货商(期货商),将暂时豁免所有不适用于证券掉期的《交易法》条款和规则,但第7(c)、15(c)(3)、17(a)、17(b)、条例T和规则15c3-1、15c3-3、6 17a-3至17a-5和17a-13除外。临时豁免将于2009年12月14日到期。证交会已授予类似豁免,允许其他两方作为中央对手方。7 CME平台与其他获准CCP的平台在许多方面有所不同。8具体而言,CME平台的参与者将不受规定的CDS保证金要求的约束在最近提议的FINRA规则4240.9中,提议的规则要求对于CME清算的CDS,国家版权保护中心网,应根据CME规则计算适用的保证金。它还要求经纪商-交易商评估对其客户的CME要求是否足够,并在超过最低保证金的情况下增加保证金合适。相信信用违约掉期的集中清算应能降低整个金融体系的风险,美国和欧洲的监管机构已将其列为高度优先事项。虽然预计向集中清算的转变将是一种调整,可能需要一段时间,但10位市场人士表示乐观。ICE Trust于3月13日在美国集中清算了第一批CDS。CME豁免令和豁免请求可在。--------------------------------------------------------------------------------1根据1934年《证券交易法》授予临时豁免的命令与芝加哥商品交易所有限公司和Citadel Investment Group,L.L.C.关于信用违约掉期集中清算的请求,以及征求意见,交易法第34号,59578号(3月13日,2009年)(CME/Citadel命令)。2 WilmerHale担任Citadel的律师,处理豁免请求。3请参阅1934年《证券交易法》项下关于芝加哥商业交易所公司和Citadel投资集团请求的临时豁免令,五十、 与信用违约掉期中央结算相关的信用证,专利检索平台,以及征求意见,交易法第34号,59578号(2009年3月13日)。4见联邦储备系统理事会之间的谅解备忘录,版权申请律师,美国商品期货交易委员会和美国证券交易委员会关于信用违约掉期的中央交易对手(2008年11月14日),可在《证券法》第338999号《交易法》第3459246号《信托契约法》第33号、第2549号《信托契约法》第2549号(2009年1月14日),对符合条件的信用违约掉期进行临时豁免,以促进中央交易对手进行信用违约掉期清算和结算,可在;根据1934年《证券交易法》第36条的规定,针对进行信用违约掉期交易的经纪交易商和交易所,授予《交易法》第5条和第6条的临时豁免,《交易法》第3459165号公告(2008年12月24日),可在虽然注册经纪交易商不受《证券交易法》第15c3-3条的豁免,但持有客户资金和证券以进行购买、出售、结算的双重注册经纪交易商/fcm,结算或持有芝加哥商品交易所在"期货账户"中结算或持有信用违约掉期头寸不受规则15c3-3的约束。7见1934年《证券交易法》项下关于LIFFE管理和管理要求的临时豁免令LCH.Clearnet公司与信用违约掉期集中清算相关,征求意见,交易法第34-59614号发布(2008年12月24日),可在;以及根据1934年《证券交易法》授予临时豁免的命令,涉及代表ICE US Trust LLC提出的信用违约掉期集中清算请求,以及征求意见,第34-59527号《交易法》(2009年3月6日),可在"在最近的一个版本中,芝加哥商品交易所(CME)首席执行官多诺霍(Craig Donohue)表示,中国专利免费查询,CME的票据交换所将提供独特的"关键好处",包括"经过时间考验的保护客户头寸和保证金的法律和监管框架"。如果CME清算会员违约,所有客户头寸和抵押品都将得到充分保护。此外,CME清算将提供"最先进的清算、结算和风险管理解决方案,在现有的‘场外CDS基础设施’上提供显著改进。"SEC批准第二家清算所,购买图片版权合同,以降低CDS市场的系统性风险。(BNA)第48号,EE-13(2009年3月16日)。9参见与信用违约掉期中某些交易的保证金要求相关的拟议规则变更,SR FINRA 2009-012。10参见CBOE提议的新类型证券:信用违约期权,见?publication=3592.11见ICE清算第一批美国信用违约掉期;其他公司推动建立清算所,每日代表执行。(BNA)第50号,EE-10(2009年3月18日)。