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时间:2021-04-01 20:58  编辑:创文版权

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加密货币市场的参与者和观察家一直期待着美国证交会就加密货币发行是否受联邦证券法约束的问题提供意见。7月25日,维权法律咨询,美国证券交易委员会(SEC)根据1934年《证券交易法》第21(a)条发布了一份调查报告,调查了一个非法人虚拟组织"DAO"发行数字代币的行为。报告明确了证交会的观点,即传统证券法分析适用于新技术,指出"联邦证券法适用于在美国发行和出售证券的人,无论发行实体是传统公司还是分散自治组织,无论这些证券是使用美元还是虚拟货币购买的,也不管它们是以认证形式还是通过分布式账本技术进行分销。"背景在2016年的一个月时间内,DAO提供并出售了约11.5亿个DAO代币,以换取总额约1200万以太币(ETH),以太坊区块链上使用的虚拟货币。在发行结束时,DAO筹集的以太币总额约为1.5亿美元。投资者可以持有代币作为具有一定投票权和所有权的投资,也可以在基于网络的二级市场平台上出售代币。代币是通过一个网站进行推广和出售的,该网站描述道,代币的目的是"为会员的利益开辟一条新的商业道路,该网站还表示,DAO的源代码已经过"世界领先的安全审计公司之一"的审查,并且"在这五天的安全分析中,没有发现任何一件事情是千方百计的。"宣传材料方面,DAO将通过资助项目获得利润,这些项目将为DAO代币持有人提供投资回报。代币持有者将获得"奖励",然后投票决定是否将奖励用于资助新项目或将以太币分配给代币持有人。那里是否对出售的DAO代币数量、代币购买者数量、购买者的复杂程度或转售代币的能力进行了限制。DAO表示,在发行期过后,代币将可用于二级市场交易,许多平台在自己的网站和社交媒体上发布通知,表示将支持代币的二级市场交易。除了在平台上的二级市场交易外,代币还可以在以太坊区块链上自由转让,代币持有人可以通过一个称为"分割"的DAO实体流程将代币兑换为以太币,SEC在其报告中称之为"复杂的,多周(约46天)"过程。遵循在2016年5月至9月期间,代币在许多不同的平台上出售,这些平台使用电子系统,专利分析方法,允许客户匿名发布代币订单。2016年6月,一个不知名的个人或团体能够利用DAO代码中的一个漏洞窃取DAO大约三分之一的资产。DAO采取措施修改以太坊协议,以便代币持有者可以将他们的代币换成ETH,避免丢失投资。跟进调查DAO和相关方是否违反了与DAO代币发售和销售相关的联邦证券法,美国证交会(SEC)认定,不会根据其完成调查时已知的行为和活动采取强制措施。相反,美国证交会发布了这份报告,阐述了其对DAO适用联邦证券法的看法代币什么是ICO吗?ICO,或初始硬币发行,是指销售虚拟货币或代币,通常作为涉及区块链技术的初创公司的融资手段。根据发售条款,购买者可以使用虚拟货币(如比特币或以太币)或法定货币购买硬币或代币、证券法律分析1933年的《证券法》和1934年的《证券交易法》都对"证券"一词作了广泛的定义,其中包括各种工具,包括"投资合同"。美国最高法院在SEC诉W.J.Howey Co.案中规定的事实和情况标准长期以来一直被用于确定某一特定工具是否应被视为"投资合同",知识产权的意义,从而根据《证券法》被视为"证券"。在应用豪伊检验法时要考虑的因素是,票据的购买人是否:(i)投资了金钱或有价值的货物或服务;(ii)投资于一个普通企业;(iii)有合理的盈利预期;因此,证券交易委员会的《证券交易法》和《证券交易法》第四章对《证券交易法》和《证券交易法》进行了详细的分析,认为《证券交易法》和《证券交易法》中的三个要素很容易被证明适用会议认为,买方以乙醚支付的款项将被视为金钱投资,而DAO的投资者投资于一个普通企业,并根据DAO的既定目标(即为项目提供资金以换取投资回报)对利润有合理的预期,代币持有者将分享潜在利润。证交会详细讨论了测试的第四个要素的应用,即投资者预期利润将来自其他人的努力。这部分分析的关键是DAO投资者对创始人和策展人的管理和创业努力的极大依赖。证交会在这方面也指出,DAO代币持有人的投票权和信息获取权有限,从豪伊测试的角度来看,证交会发现DAO发行中存在证券也就不足为奇了。然而,证交会并没有在报告中声明所有代币都将被视为证券,相反,证交会强调了对具体发行的事实和情况进行详细分析的重要性。尽管这并非毫无疑问,但证交会对应用适当分析的观点有了新的明确性,这可能使代币发行人更容易构建其产品结构,避免将其定性为证券。例如,与某一特定产品或服务的使用相关联的代币,这些代币并非针对其投资潜力而进行营销,而是旨在用作交换媒介,似乎不太可能满足测试中的"预期利润"要素。相反,如果根据豪伊分析,代币很可能被视为一种证券,代币的发行人可能希望考虑构建发行结构,以符合《证券法》注册要求的豁免。例如,如果发行人愿意将代币的购买者限制为合格投资者,并满足安全港的其他要求,公证协会,则D条例可能适用,包括采取"合理步骤核实"代币的所有最终购买者是否为合格投资者,前提是发行代币时采用了一般性的招徕。但是,必须记住,承认某一特定代币是一种证券可能有其他重要的监管规定后果。同时随着SEC发布这份报告,SEC的公司财务和执法部门就报告发表了公开声明。在报告中,各部门重申了美国证券交易委员会的立场,即DAO代币是证券,而且在没有引用案件的情况下,确认豪伊检验法适用于新技术,指出"证券的标志是投资者根据他人的努力对利润有合理预期的企业或经营活动进行金钱或价值投资。"各司强调,参与这些交易的人需要仔细考虑他们是否在创造一种构成证券的投资安排,鼓励参与证券分析的工作人员和联邦部门的法律顾问咨询证券市场的申请法律。后果根据联邦证券法非法发行证券的,任何证券的发售和出售必须根据证券法进行登记或根据适用的注册豁免。如果ICO涉及证券发行,并且事先没有计划满足豁免注册的要求,则可能是非法发行,因为它不会在美国证券交易委员会注册,也不太可能符合相关规定的条件豁免非法发行的后果包括证券发行人或负责推动发行的个人承担潜在的民事或刑事责任。根据《证券法》,证券购买者也有权强制卖方撤销交易,并按原始购买价格加上利息回购证券。此外,如下文所述,如果提供证券,交易所和其他中介机构的活动也将受到审查。交易所和中介机构的问题该报告还强调,必须遵守《证券交易法》对进行证券交易的交易所进行登记的要求。《证券交易法》第5条规定,涉外公证办理,任何交易所进行证券交易均属违法,除非该交易所已在美国证券交易委员会注册或免于注册。第3(a)(1)节和规则3b-16,cole

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